<p style="margin: 0px 0px 18px; padding: 0px; border: 0px; outline: 0px; font-size: 16px; vertical-align: baseline; font-family: chronicle ssm, serif; line-height: 28px; word-wrap: break-word; color: #333333; background-image: initial; background-attachment: initial; background-size: initial; background-origin: initial; background-clip: initial; background-position: 0px 0px; background-repeat: initial;"><span style="font-weight: bold; font-family: verdana, arial, helvetica, sans-serif; font-size: 10pt;">El descenso actual ha sido particularmente virulento.</span><span style="font-family: verdana, arial, helvetica, sans-serif; font-size: 10pt;"> Después de caer 390,9 puntos el viernes, el Promedio Industrial Dow Jones acumula una caída de 8,2% en lo que va del año. Y la situación es peor en otras latitudes. El mercado bursátil de China ha retrocedido 18% en lo que va del año; el crudo está a menos de USD 30 el barril, un descenso de 20% este año y 52% por debajo del precio máximo de 2015.</span></p> <p style="margin: 0px 0px 18px; padding: 0px; border: 0px; outline: 0px; font-size: 16px; vertical-align: baseline; font-family: chronicle ssm, serif; line-height: 28px; word-wrap: break-word; color: #333333; background-image: initial; background-attachment: initial; background-size: initial; background-origin: initial; background-clip: initial; background-position: 0px 0px; background-repeat: initial;"><span style="font-family: verdana, arial, helvetica, sans-serif; font-size: 10pt;">La profundidad de los declives y la forma en la que se propagan por múltiples mercados pueden alarmar a cualquiera que haya vivido la crisis financiera. Al principio de aquel colapso muchas personas pensaron que los problemas serían similares a los de la crisis de deuda rusa de 1998 o el derrumbe de las puntocom en 2001. Su equivocación tuvo consecuencias desastrosas.</span></p> <p style="margin: 0px 0px 18px; padding: 0px; border: 0px; outline: 0px; font-size: 16px; vertical-align: baseline; font-family: chronicle ssm, serif; line-height: 28px; word-wrap: break-word; color: #333333; background-image: initial; background-attachment: initial; background-size: initial; background-origin: initial; background-clip: initial; background-position: 0px 0px; background-repeat: initial;"><span style="font-weight: bold; font-family: verdana, arial, helvetica, sans-serif; font-size: 10pt;">Hay una menor probabilidad de que tales acontecimientos se repitan ahora.</span><span style="font-family: verdana, arial, helvetica, sans-serif; font-size: 10pt;"> Una parte importante de ello es que durante la antesala a la crisis de 2008, la gente no apreciaba cuánta deuda se había acumulado en el sistema. Esto amplificó el dolor de las pérdidas, lo cual llevó a un congelamiento de los mercados de deuda y abrió un gran agujero en los balances de los bancos.</span></p> <p style="margin: 0px 0px 18px; padding: 0px; border: 0px; outline: 0px; font-size: 16px; vertical-align: baseline; font-family: chronicle ssm, serif; line-height: 28px; word-wrap: break-word; color: #333333; background-image: initial; background-attachment: initial; background-size: initial; background-origin: initial; background-clip: initial; background-position: 0px 0px; background-repeat: initial;"><span style="font-family: verdana, arial, helvetica, sans-serif; font-size: 10pt;">La economía y el sistema financiero estadounidense han cambiado. Principalmente, las relaciones de endeudamiento dentro de EE.UU. no son tan altas si no se toma en cuenta la deuda pública.</span></p> <p style="margin: 0px 0px 18px; padding: 0px; border: 0px; outline: 0px; font-size: 16px; vertical-align: baseline; font-family: chronicle ssm, serif; line-height: 28px; word-wrap: break-word; color: #333333; background-image: initial; background-attachment: initial; background-size: initial; background-origin: initial; background-clip: initial; background-position: 0px 0px; background-repeat: initial;"><span style="font-family: verdana, arial, helvetica, sans-serif; font-size: 10pt;">De igual manera, los bancos estadounidenses están en una posición mucho mejor para absorber las pérdidas que durante la crisis financiera. Las 31 instituciones financieras que se sometieron a las “pruebas de resistencia” más recientes llevadas a cabo por la Fed tenían USD 1,1 billones en acciones comunes a finales de 2014, frente a USD 459,000 millones a principios de 2009. El ratio de capital común, que mide la relación entre la protección de los bancos en relación con los activos ponderados por riesgo, era de 12,5% a finales de 2014. Esto es más del doble de la proporción de 5,5% del primer trimestre de 2009.</span></p> <p style="margin: 0px 0px 18px; padding: 0px; border: 0px; outline: 0px; font-size: 16px; vertical-align: baseline; font-family: chronicle ssm, serif; line-height: 28px; word-wrap: break-word; color: #333333; background-image: initial; background-attachment: initial; background-size: initial; background-origin: initial; background-clip: initial; background-position: 0px 0px; background-repeat: initial;"><span style="font-weight: bold; font-family: verdana, arial, helvetica, sans-serif; font-size: 10pt;">La misma observación es válida para los grandes países y regiones en todo el mundo, como la Unión Europea, Japón y China.</span></p> <p style="margin: 0px 0px 18px; padding: 0px; border: 0px; outline: 0px; font-size: 16px; vertical-align: baseline; font-family: chronicle ssm, serif; line-height: 28px; word-wrap: break-word; color: #333333; background-image: initial; background-attachment: initial; background-size: initial; background-origin: initial; background-clip: initial; background-position: 0px 0px; background-repeat: initial;"><span style="font-weight: bold; font-family: verdana, arial, helvetica, sans-serif; font-size: 10pt;">China</span><span style="font-family: verdana, arial, helvetica, sans-serif; font-size: 10pt;"> es, precisamente, la gran incógnita.</span><span style="font-weight: bold; font-family: verdana, arial, helvetica, sans-serif; font-size: 10pt;"> Incurrió en una gran deuda para estimular su economía, lo que llevó a un serio excedente en todo</span><span style="font-family: verdana, arial, helvetica, sans-serif; font-size: 10pt;">, desde fábricas hasta apartamentos de lujo. La reversión de este frenesí es una de las causas de la actual turbulencia del mercado.</span></p> <p style="margin: 0px 0px 18px; padding: 0px; border: 0px; outline: 0px; font-size: 16px; vertical-align: baseline; font-family: chronicle ssm, serif; line-height: 28px; word-wrap: break-word; color: #333333; background-image: initial; background-attachment: initial; background-size: initial; background-origin: initial; background-clip: initial; background-position: 0px 0px; background-repeat: initial;"><span style="font-family: verdana, arial, helvetica, sans-serif; font-size: 10pt;">Un aterrizaje forzoso de China repercutiría en el resto del mundo en formas que aún no se vislumbran. Así que el problema más serio para la economía estadounidense es probablemente el efecto de la debilidad inducida por la presión sobre las economías internacionales. Los declives en los precios de las importaciones enfriarán más una inflación que la Fed ya considera excesivamente baja.</span></p> <p style="margin: 0px 0px 18px; padding: 0px; border: 0px; outline: 0px; font-size: 16px; vertical-align: baseline; font-family: chronicle ssm, serif; line-height: 28px; word-wrap: break-word; color: #333333; background-image: initial; background-attachment: initial; background-size: initial; background-origin: initial; background-clip: initial; background-position: 0px 0px; background-repeat: initial;"><span style="font-family: verdana, arial, helvetica, sans-serif; font-size: 10pt;">Además, a diferencia de 1998, cuando la Fed recortó su tasa de interés de referencia en 0,75 puntos porcentuales como parte de sus esfuerzos para calmar los mercados financieros, el banco central estadounidense tiene poco margen para reducir los intereses. Para estimular a la economía tendría que volver a recurrir a políticas poco convencionales, que no son igual de efectivas.</span></p> <p style="margin: 0px 0px 18px; padding: 0px; border: 0px; outline: 0px; font-size: 16px; vertical-align: baseline; font-family: chronicle ssm, serif; line-height: 28px; word-wrap: break-word; color: #333333; background-image: initial; background-attachment: initial; background-size: initial; background-origin: initial; background-clip: initial; background-position: 0px 0px; background-repeat: initial;"><span style="font-family: verdana, arial, helvetica, sans-serif; font-size: 10pt;">Otra área de preocupación es la cantidad de créditos denominados en dólares que han sido extendidos a instituciones no bancarias fuera de EE.UU., tales como los bonos de empresas denominados en dólares. Los créditos sumaron US$9,8 billones a mediados del año pasado, frente a US$5,3 billones a finales de 2007, según el Banco de Pagos Internacionales.</span></p> <p style="margin: 0px 0px 18px; padding: 0px; border: 0px; outline: 0px; font-size: 16px; vertical-align: baseline; font-family: chronicle ssm, serif; line-height: 28px; word-wrap: break-word; color: #333333; background-image: initial; background-attachment: initial; background-size: initial; background-origin: initial; background-clip: initial; background-position: 0px 0px; background-repeat: initial;"><span style="font-weight: bold; font-family: verdana, arial, helvetica, sans-serif; font-size: 10pt;">La combinación de un dólar más fuerte, el debilitamiento de la demanda y, en casos como los de los commodities, una caída de precios complica el pago de aquella deuda.</span><span style="font-family: verdana, arial, helvetica, sans-serif; font-size: 10pt;"> El incremento de los préstamos extranjeros ha sido impulsado por bancos no estadounidenses e inversionistas en bonos. Hay mucho estrés financiero, pero no se centra en EE.UU.</span></p> <p style="margin: 0px 0px 18px; padding: 0px; border: 0px; outline: 0px; font-size: 16px; vertical-align: baseline; font-family: chronicle ssm, serif; line-height: 28px; word-wrap: break-word; color: #333333; background-image: initial; background-attachment: initial; background-size: initial; background-origin: initial; background-clip: initial; background-position: 0px 0px; background-repeat: initial;"><span style="font-family: verdana, arial, helvetica, sans-serif; font-size: 10pt;">Las chispas que encendieron la hoguera actual del mercado, como el desplome de los precios del petróleo, son comprendidas. Los mercados han atravesado por colapsos de commodities en otras ocasiones. Finalmente estos llevan a una destrucción del suministro, lo cual devuelve el equilibrio a los mercados y estabiliza los precios. En cambio, en 2008 y 2009, uno de los mayores problemas era que los inversionistas no entendían lo que estaba sucediendo, los tipos de productos que estaban colapsando o las conexiones entre ellos y las firmas financieras.</span></p> <p style="margin: 0px 0px 18px; padding: 0px; border: 0px; outline: 0px; font-size: 16px; vertical-align: baseline; font-family: chronicle ssm, serif; line-height: 28px; word-wrap: break-word; color: #333333; background-image: initial; background-attachment: initial; background-size: initial; background-origin: initial; background-clip: initial; background-position: 0px 0px; background-repeat: initial;"></p> <p style="margin: 0px 0px 18px; padding: 0px; border: 0px; outline: 0px; font-size: 16px; vertical-align: baseline; font-family: chronicle ssm, serif; line-height: 28px; word-wrap: break-word; color: #333333; background-image: initial; background-attachment: initial; background-size: initial; background-origin: initial; background-clip: initial; background-position: 0px 0px; background-repeat: initial;"><span style="font-family: verdana, arial, helvetica, sans-serif; font-size: 10pt;">Por ahora, la tormenta no parece tener la fuerza de un cataclismo. Después de 2008, muchos inversionistas han temido que cada episodio en los mercados sea otro cisne negro. Deberían recordar que también hay cisnes blancos.</span></p>