<span id="docs-internal-guid-02339d00-3a7c-0bfe-8318-7f22dd9a1f9d" style="background-color: transparent; color: #000000;">Son diversas las alternativas que conviven en el Mercado de Valores, tanto para empresas, inversionistas como para el Estado. A continuación, Revista Ekos analizó el Mercado Bursátil, tomando en cuenta la evolución que ha tenido en el país y su peso regional. Páginas más adelante se pueden conocer los procesos mediante los cuales funciona la Bolsa de Valores y las diferentes alternativas que ofrece. Desde ese punto, se evaluó el impacto que puede tener en el dinamismo de la economía con un manejo adecuado de las opciones bursátiles.<br /> <br /> Un vistazo a la situación en Ecuador<br /> <br /> El Mercado Bursátil ecuatoriano tiene algunas características que lo identifican. A nivel de crecimiento, el año 2016 fue el de mejores resultados, alcanzando un monto de USD 8.336 millones, superando así el pico anterior de USD 7.544 millones, registrado en 2014.<br /> <br /> <br /> No obstante, no se puede establecer que ha existido una tendencia de crecimiento, por el contrario los valores que se han registrado son irregulares como se puede observar en el siguiente cuadro:<br /> <br /> <span style="font-weight: bold;">Monto negociado en el mercado bursátil (USD Millones)</span><br /> <img src="https://admin.grupo-ekos.com/storage/posts/fotos-articulos-temario/edicion 164/216.jpg" align="center" style="margin: 20px 0px 20px 0px;" /> <br /> <br /> Si bien se han dado importantes incrementos en los montos negociados, no todos respondieron a las necesidades empresariales del país. Es así como en el año 2016, el 68,9% del valor efectivo negociado provino del sector público. Para 2017 no se espera que se dé un cambio en esta tendencia, de manera que hasta junio de este año el 68,3% de lo negociado también provino del Estado. De esta manera, el monto negociado, originado en el sector privado en 2016 se ubicó en USD 2.592,71 millones, hablamos de una representación del 2,65% del PIB.<br /> <br /> Esta limitación de participación del sector privado también se refleja en el número de emisores del país que es de 283 empresas, detalladas a continuación:<br /> <br /> </span><span id="docs-internal-guid-02339d00-3a7c-0bfe-8318-7f22dd9a1f9d" style="background-color: transparent; color: #000000; font-weight: bold;">Emisores en el sector privado</span><span id="docs-internal-guid-02339d00-3a7c-0bfe-8318-7f22dd9a1f9d" style="background-color: transparent; color: #000000;"><br /> <img src="https://admin.grupo-ekos.com/storage/posts/fotos-articulos-temario/edicion 164/216a.jpg" align="center" style="margin: 20px 0px 20px 0px;" /> <br /> <br /> Este número se encuentra muy lejos del potencial que tiene este mercado, se estima que incluyendo Pymes, empresas grandes y aquellas del sector financiero se tienen un universo de más de 37.300 entidades (una participación inferior al 1%). En lo que a provincias se refiere, los emisores se concentran en tres geografías. 53% en Guayas, 33,6% en Pichincha y 3,9% en Azuay. En materia de sectores, cinco de éstos concentran más del 93% del total de emisiones.<br /> <br /> </span><span id="docs-internal-guid-02339d00-3a7c-0bfe-8318-7f22dd9a1f9d" style="background-color: transparent; color: #000000; font-weight: bold;">Emisores por sector económico</span><span id="docs-internal-guid-02339d00-3a7c-0bfe-8318-7f22dd9a1f9d" style="background-color: transparent; color: #000000;"><br /> <img src="https://admin.grupo-ekos.com/storage/posts/fotos-articulos-temario/edicion 164/218.jpg" align="center" style="margin: 20px 0px 20px 0px;" /> <br /> <br /> Estos resultados demuestran que el Mercado Bursátil cuenta con pocos actores en el país y estamos lejos de aprovechar todo su potencial. Por ejemplo, si se realiza una comparación a nivel regional, tomando en cuenta los montos negociados en relación al PIB, los resultados permiten identificar que existen dos grandes grupos de países, divididos entre aquellos que han aprovechado su mercado bursátil y los que no. Chile, Brasil, Colombia -y en menor medida Costa Rica- dan vida al primer grupo. De hecho, Chile es el país con mayor nivel de negociaciones bursátiles, se estima que en 2016 lo negociado llegó a alcanzar el 330% del PIB, seguido por Brasil con 261% y Colombia con 206%. <br /> <br /> Costa Rica está trabajando en su mercado, de tal manera que este porcentaje fue de 54%. Por otro lado, también está el grupo en el que los montos negociados son muy reducidos frente al tamaño de la economía. En este caso hablamos de Paraguay, Perú y Argentina (2%, 2% y 3%, respectivamente). Ecuador se acerca más a este segundo escenario, su estimación se ubica en 8,5%.<br /> <br /> </span><span id="docs-internal-guid-02339d00-3a7c-0bfe-8318-7f22dd9a1f9d" style="background-color: transparent; color: #000000; font-weight: bold;">Montos negociados en Bolsa / PIB (2016)</span><span id="docs-internal-guid-02339d00-3a7c-0bfe-8318-7f22dd9a1f9d"><span style="background-color: transparent; color: #000000;"><br /> <img src="https://admin.grupo-ekos.com/storage/posts/fotos-articulos-temario/edicion 164/219.jpg" align="left" style="margin:20px 20px 20px 0px;" /> <br /> <br /> En el caso de los países en los que el mercado secundario tiene un rol muy activo en el dinamismo económico, uno de los principales factores que permitieron alcanzar este resultado fue el trabajo en conjunto entre el sector público y el privado, además de políticas que reconocen e incentivan el desarrollo del mercado de capitales.<br /> <br /> <br /> Lo que debe quedar claro es que esto no quiere decir que no hay opciones de negociación, inversión o financiamiento, por el contrario es un indicador de todo lo que se puede llegar a trabajar en una Bolsa de Valores y la tarea pendiente del país.</span><br /> </span><br /> <img src="https://admin.grupo-ekos.com/storage/posts/fotos-articulos-temario/edicion 164/220.jpg" align="center" style="margin: 0px 0px 0px 0px;" /><br /> <br /> En este proceso, las Casas de Valores juegan un papel fundamental y brindan asesoría profesional tanto a emisores e inversionistas en materia de corretaje y actividades de banca de inversión.<br /> <br /> <span style="font-weight: bold;">Importancia y beneficios de la aplicación en el país</span><br /> <br /> Las Bolsas de Valores inciden de manera directa en el dinamismo de una economía. El impacto que tienen se concentra, principalmente, en seis ítems: desintermediación de capitales, capitalización y financiamiento, mayores y mejores oportunidades de inversión, transparencia y gestión, actividad económica y beneficios para el Estado.<br /> <br /> <span style="font-weight: bold;">Desintermediación de capitales:</span> el Mercado de Valores es la principal vía para la desintermediación de los capitales. A su vez, este proceso permite generar un vínculo directo entre el ahorro y la inversión.<br /> <br /> <span style="font-weight: bold;">Capitalización y financiamiento:</span> dada la necesidad de financiamiento que tienen las empresas y otros actores, esta es una alternativa muy favorable. Al realizar una emisión de acciones es posible conseguir los recursos necesarios para inversiones en mejores condiciones. En el caso de financiamiento se puede acceder a tasas y plazos más convenientes.<br /> <br /> <span style="font-weight: bold;">Mayores y mejores oportunidades de inversión:</span> se presentan más opciones para los inversionistas en materia de alternativas para captar el ahorro de personas y recursos de inversionistas. De igual manera esto permite que se dé un acceso para diversos actores tanto en materia de oferentes como inversionistas, sean éstos personales o corporativos. Si bien toda Bolsa de Valores presenta variaciones en ambos sentidos, las ganancias son menos limitadas que lo que se puede presentar en otras alternativas. Así, se presentan opciones de ahorro no tradicionales a la sociedad.<br /> <br /> <span style="font-weight: bold;">Transparencia y gestión:</span> una empresa que cotiza en Bolsa debe transparentar su información y los resultados de su gestión. Esto, además, hace que se generen incentivos para el desarrollo de un buen gobierno corporativo.<br /> <br /> <img src="https://admin.grupo-ekos.com/storage/posts/fotos-articulos-temario/edicion 164/222.jpg" align="right" style="margin: 0px 0px 20px 20px;" /> <span style="font-weight: bold;">Actividad económica:</span> tras la generación de recursos para inversiones, es posible llevar adelante un mayor número de emprendimientos. Esto es beneficioso para la economía en su conjunto. Además motiva el incremento tanto de la inversión nacional y de la extranjera directa (IED), ya que se abre la participación de otros actores. A su vez, ellos tendrán una mayor motivación para el ahorro. El ingreso de flujos de capitales del exterior permite el fortalecimiento de la dolarización, más aún en un escenario en el que la entrada de divisas del exterior es limitado, como se ha dado en los últimos años en el país.<br /> <br /> <span style="font-weight: bold;">Beneficios para el Estado:</span> la participación en Bolsa no solamente favorece a los actores privados, también brinda alternativas para el sector público. Por un lado es una manera de diversificar las fuentes de financiamiento, de manera que no son pocos los actores que pueden adquirir las diversas emisiones que se realizan.<br /> <br /> En esta línea, también abre oportunidades para la adquisición de bonos por parte de agentes internos. Finalmente, es una alternativa a considerar para el desarrollo de obras de infraestructura, especialmente la productiva. De igual manera, se genera una opción para la negociación de activos públicos, lo que le permitirá conseguir recursos de una manera transparente, con las mejores condiciones y preservando los fondos públicos.<br /> <br /> No dudamos cuando afirmamos que el Mercado de Valores se convierte en una alternativa de gran importancia para el país, dado el requerimiento de una mayor participación por parte del sector privado y las necesidades de financiamiento para el público.<br /> <br /> El fomento de una cultura bursátil es crucial, materia casi obligatoria para un país, junto con la implementación de una normativa que incentive las inversiones en valores.<br /> <br /> Solamente de esta manera se podrá dinamizar un mercado secundario que hasta el momento se encuentra lejos de ser aprovechado en todo su potencial.<br /> <br /> Sobre cultura bursátil, la Bolsa de Valores de Quito ha desarrollado durante muchos años una actividad profunda con el objeto de promover los beneficios de este mercado en las escuelas, colegios, universidades, personas naturales e instituciones. Al no ser un tema estratégico del Estado, la difusión bursátil se ha visto limitada a los esfuerzos de las Bolsas y Casas de Valores. Es vital implementar un plan nacional de difusión bursátil.<br /> <br /> Los productos e instituciones que conforman el Mercado de Valores, no son segmento de acceso exclusivo para 'gente de dinero', hay una confusión importante por falta de difusión y es necesario evidenciar las ventajas de participar en este mercado. En muchos otras naciones el acceso y participación en este escenario se ha venido profundizando de manera relevante, permitiendo que los ahorristas que solo acudan al sector financiero en busca de los productos de ahorro tradicionales -pólizas, certificados de depósito- sino que tengan otras alternativas para diversificar sus ahorros. En esa línea el Mercado de Valores puede proveer una buena cantidad de productos muy bien estructurados con extensa información para la toma de decisiones y evaluar los riesgos.<br /> <br /> Es fundamental difundir en la comunidad de emprendedores, empresarios pequeños, medianos, grandes, ahorristas, etc., que la participación en el Mercado de Valores es de alto beneficio particular, deriva en un sustancial apoyo al sector productivo y es un relevante soporte para alcanzar los objetivos económicos de cualquier plan de gobierno.<br /> <br /> <span style="font-weight: bold;">¿Cuáles han sido las principales limitantes para el desarrollo del Mercado Secundario en el país?<br /> <br /> </span>El Mercado Secundario en diferentes países del mundo se ha desarrollado mediante la participación de los recursos de los sistemas de pensiones. En Ecuador, a fines del 2016, tenemos un fondo general de aproximadamente USD 17.200 millones, de los cuales casi un 44% está invertido en deuda interna ecuatoriana, financiando al Estado; 50%en préstamos quirografarios y prendarios que se otorgan a los contribuyentes de la seguridad social, es decir a los afiliados; y solo 2,1% (USD 365 millones) en papeles emitidos en el Mercado de Valores.<br /> <br /> El BIESS también maneja fondos complementarios con casi USD 1.200 millones. La totalidad de estos recursos están invertidos en el sector financiero a corto plazo. Es inadmisible que estos recursos estén a esos plazos tan cortos y en gran parte deben estar orientados a financiar el desarrollo del sector productivo. Sería más conveniente orientarlos a promover el financiamiento para el desarrollo del sector productivo.<br /> <br /> Es muy importante contar con la decisión técnica del Comité de Inversiones del BIESS de diversificar su portafolio, invertir en títulos del mercado primario y secundario vía el Mercado de Valores, y así contribuir de una manera decidida al financiamiento del sector productivo y del país.<br /> <br /> <span style="font-weight: bold;">¿Cuáles son los cambios más importantes para promover el desarrollo del Mercado de Valores?</span><br /> <br /> Tenemos seis sugerencias estructurales para impulsar el desarrollo del Mercado de Valores y catapultarlo como un sector estratégico:<br /> <br /> 1. El Estado, de manera frontal y decidida, debe considerar, dentro de su mapa estratégico, al Mercado de Valores como un sector relevante de la estructura financiera del país. No declaraciones semánticas sino acciones concretas y pragmáticas.<br /> <br /> 2. Crear el Mercado Secundario con recursos reales. Se requiere una decisión técnica para que el comité de Inversiones del BIESS, que maneja los recursos de los empleados y los empleadores, realice inversiones diversificadas en los fondos generales y complementarios. Se recomienda que en 5 años, cada año un quinto, se llegue al 20% del fondo general y de los fondos complementarios, invertidos preferentemente en el mercado secundario de valores con el objeto de promover el desarrollo de emisores y emisiones, con mayores plazos que financien al sector productivo y a las obras de infraestructura de prioridad nacional y seccional. Se sugiere que el Estado provea incentivos concretos para promover la monetización del fondo de Jubilación patronal y que esos recursos sean administrados por los propios empresarios, o por su decisión, por terceros actores del Mercado de Valores e invertidos diversificadamente en el Mercado de Valores primario y secundario. Promover incentivos tributarios para volver atractiva la participación en el Mercado de Valores.<br /> <br /> 3. La Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros debe seguir con su acción de regulación y control al Mercado de Valores. Se debe buscar un equilibrio para no sobre regular por lo que hay que revisar la normativa vigente e incluir el concepto de Smart Regulation.<br /> <br /> 4. Crear mecanismos y normas claras que permitan la valoración y negociación para posterior desinversión de los activos del Estado en el Mercado de Valores.<br /> <br /> 5. Sector Privado y Público deben implementar una campaña continua de cultura sobre los beneficios de actuar en el Mercado de Valores. De la misma forma, debemos trabajar en acciones concretas para invertir recursos en incrementar la profesionalización de sus actores y reforzar sus estructuras.<br /> <br /> 6. Crear un fondo público - privado con recursos reales, reglas y funciones definidas para apoyar y financiar el emprendimiento.<br /> <br /> <span style="font-weight: bold;">¿Qué medidas tributarias serían las más efectivas para generar incentivos para el desarrollo del Mercado de Valores?</span><br /> <br /> En esta línea, entre otras, nuestras sugerencias son:<br /> <br /> • Expresa aclaración o eliminación de cualquier impuesto que grave a la capitalización de empresas, que se dé por incremento de capital con los recursos de la utilidad no distribuida en dividendo efectivo.<br /> <br /> • Exoneración tributaria especial a aquellas entidades que democraticen el accionariado vía emisione de acciones en el Mercado Secundario y/o transen sus acciones en Bolsa.<br /> <br /> • Exoneración de costos de notarías para incentivar los incrementos de capital de las empresas y procesos de oferta pública de valores.<br /> <br /> • Eliminación gradual y progresiva del 5%del impuesto a la salida de divisas para los inversionistas institucionales y personales del exterior que realicen inversiones financieras que no sean de corto plazo en el Mercado de Valores e independientemente de su origen;<br /> pero que sean calificados previamente para evitar ingresos de dineros de dudosa procedencia.<br /> <br /> • Incrementar la base deducible para las personas naturales y jurídicas que tengan ganacias de capital por inversiones en acciones o títulos de renta fija.<br /> <br /> • Incentivar, a través de una exoneración, el ahorro en fondos de inversión privados con propósitos de jubilación.